港股大盘继续在一千点的波幅区间内盘整，赚钱效应不高，题材板块炒作为主。

尽管海外市场因加息预期调节及风险偏好下降而加大回调压力，但我们认为美联储的紧缩政策主要是压抑港股的上行空间而非加深港股跌幅，而港股在1) 较低估值、2) 政策面的支撑、3) 优于预期的大盘股业绩及重启回购，都给予港股下行保护，同时有利吸引海外资金回流。目前恒生指数的预测PE仅9.35倍，低于过去十年平均1.6个标准偏差。

(资料图)

总体上，我们建议继续关注：

1) 石油、电讯及煤炭等具防御力的板块；

2) 受惠PPI-CPI剪刀差收窄且下游景气度恢复的啤酒、汽车零部件及汽车；

3) 受惠防疫措施优化且具业绩弹性的餐饮、旅游、航空、消费医疗；

4) 香港本地股。

互联网科技股可能已接近业绩底部的转折，中长期配置价值开始浮现。

恒生指数全周下跌2.0%，收报19773点。恒生科指下跌3.6%，收报4192点。上周大市日均成交金额按周增加5.9%至856.4亿港元，交投量仍然偏低，港股通更录得24.5亿港元的净流出，其中美团(3690 HK)录得较多的资金净流出，主因投资者担心大股东腾讯(700 HK)有机会抛售所持的大部分美团股份。

按行业分类表现看，公用事业及电讯全周分别上涨2.2%及0.6%，其中传统火电及风光发电受惠内地电力需求大增。医疗保健及原材料行业分别下跌4.5%及4.1%，是表现是差的两个行业。阿里(9988 HK)及腾讯(700 HK)等科网巨企在降本增效下使经调整净利优于市场预期，而腾讯更于19日回购111万股。东方海外(316 HK)中期盈利大增及建议派发6美元的股息亦带动股价明显反弹。

恒指公司周五收市后公布新一轮季检结果，中国神华(1088 HK)、周大福(1929 HK)、翰森制药(3692 HK)和百度(9888 HK)染蓝，恒指成份股数目由69只增加至73只，相关变动将于9月5日生效)，4只蓝筹新贵合共占恒指比重仅约1.71%。

截至7月底，追踪恒指的被动资金有238.1亿美元(约1857亿港元)，按此计算，神华、百度、周大福及翰森制药分别有12、12、4.8及2.8亿元的被动资金追入。我们不排除部分主动资金预先偷步买入相关蓝筹新贵，并在9月2日尾段抛售予被动资金获利，或导致届时股价会较为波动。

8月18日的国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措；确定支持养老托育服务业纾困的措施；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。

国常会进一步明确将“加大财政货币政策支持实体经济力度”，政策落脚点将聚焦于盘活地方专项债限额以及发挥贷款市场报价利率(LPR)指导作用。住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。考虑到近期房地产的信心低迷影响销售，我们认为本月5年期以上LPR可能下调超过10个基点。

此外，国常会决定将今年底到期的免征新能源汽车购置税政策，再延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元。7月新能源市场零售48.6万辆，同比增长117.3%，渗透率为26.7%。新能源汽车在政策面的支持下大概率能够保持较高景气度。